趙毅
經(jīng)過5月份的暴漲暴跌，螺紋鋼價格逐漸趨于平靜。在價格背后，利潤和供需發(fā)生了怎樣的變化？進(jìn)入夏季后的鋼材市場又將面臨哪些問題？且隨筆者根據(jù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)和歷史特征，對螺紋鋼未來走勢進(jìn)行分析。
在同一統(tǒng)計口徑下，鋼廠毛利潤于5月前兩周升至1000元/噸以上，隨后連續(xù)兩周下降且累計降幅達(dá)到1091元/噸，自5月28日~6月11日穩(wěn)定至550元/噸附近。由圖1不難看出，當(dāng)前利潤較前期有巨大跳水，比今年最高值跌去近2/3。其背后原因是在此輪調(diào)整中，原材料表現(xiàn)出更強的韌性。在5月中下旬的下跌中，黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種都出現(xiàn)較大跌幅，區(qū)間在23%~27%，彼此未拉開差距；但在反彈中，原料強于成材的特征尤為突出，從最低點至端午節(jié)前6月11日收盤，原材料反彈幅度普遍超過20%，鐵礦石最高達(dá)到27%，而下游產(chǎn)品的螺紋鋼和熱卷分別為15%和13%。“一跌一漲”形成的“剪刀差”，導(dǎo)致成材原本積累起來的利潤被原材料吞噬。參考河北省唐山市10家樣本鋼廠2020年全年鋼坯毛利潤均值321.48元/噸，今年5月上旬超過1000元/噸的毛利潤顯然有脫離基本面之嫌。
利潤變化正是驅(qū)動企業(yè)增、減產(chǎn)的核心動力，這一點在螺紋鋼產(chǎn)量上得到很好詮釋。在今年鋼材產(chǎn)量整體較高的背景下，近期螺紋鋼產(chǎn)量的躍升出現(xiàn)在4月最后1周（4月26日~4月30日）和5月第1周（5月3日~5月7日），兩周累計產(chǎn)量上升16.08萬噸，對應(yīng)的正是鋼材價格飛漲、利潤快速爬升之時。而后，伴隨著利潤回落，螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)5周保持在371萬噸~373萬噸的區(qū)間內(nèi)。筆者認(rèn)為，隨著利潤波動減小且仍處于正值，鋼材產(chǎn)量將在高水平區(qū)域穩(wěn)定下來，高供應(yīng)短期內(nèi)仍將延續(xù)。
而另一高頻指標(biāo)正悄然發(fā)生變化。截至6月10日，螺紋鋼總庫存為1047.67萬噸，周環(huán)比上升5.3萬噸，這是今年春季去庫存以來首度出現(xiàn)庫存上升，說明淡旺季轉(zhuǎn)化已經(jīng)來臨，隨著夏季降雨增多，工地施工受到延誤，終端需求放緩。今年5月份，南方已出現(xiàn)6輪強降雨過程，降雨間歇期短且雨區(qū)重疊度高。按照往年慣例，螺紋鋼通常在6月中下旬至7月底或8月第1周處于庫存累積周期，即意味著在接下來一個半月內(nèi)市場或處于階段性供大于求的狀態(tài)。盡管累積的庫存通常不會對后續(xù)的秋季去庫存造成拖累，短期的市場心理壓力大于實際意義。
此外，“壓減粗鋼產(chǎn)量”的預(yù)期一直是影響市場價格和心理的重要因素。無論是此前河北省唐山市限產(chǎn)放松又收緊的消息，還是江蘇省徐州市要求今年粗鋼產(chǎn)量不超去年的大方向，都說明此前的限產(chǎn)未解除，后續(xù)其他各地的限產(chǎn)信息仍不排除陸續(xù)出臺。因此，在限產(chǎn)預(yù)期下，鋼材價格充滿韌性，不具備大跌基礎(chǔ)。
綜上所述，鋼材利潤下滑但仍超2020年全年均值，鋼廠生產(chǎn)積極性有望保持；短期恰逢雨季需求減少，或形成供大于求的狀態(tài)；但限產(chǎn)預(yù)期持續(xù)在市場發(fā)酵，令鋼材價格充滿韌性。目前螺紋鋼處于上有阻力、下有支撐之際，短期或保持寬幅震蕩。從更長周期看，前期的暴跌已對風(fēng)險進(jìn)行釋放，且碳達(dá)峰、碳中和將持續(xù)作用于鋼鐵行業(yè)，經(jīng)過充分整理后，鋼價仍有望走強。
《中國冶金報》（2021年6月17日 03版三版）
