馮艷成
自10月19日國(guó)家發(fā)展改革委指出將依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)施干預(yù)政策后，煤炭相關(guān)期貨品種動(dòng)力煤、焦煤以及焦炭?jī)r(jià)格悉數(shù)下跌。在經(jīng)歷近兩周時(shí)間的回調(diào)整理后，上周（11月1日~5日）跌勢(shì)有所放緩，期價(jià)整體以震蕩運(yùn)行為主。其中，焦炭期貨主力J2201合約價(jià)格延續(xù)其價(jià)格彈性大的特點(diǎn)，截至11月5日尾盤收于3046元/噸，周漲幅2.28%，周內(nèi)高低點(diǎn)價(jià)差達(dá)475元/噸；原料端焦煤期貨主力JM2201合約價(jià)格收于2390元/噸，周漲幅5.38%。
現(xiàn)貨方面，11月1日~5日，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開啟下跌周期。山西地區(qū)主流鋼廠發(fā)函表示，由于近期鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，生產(chǎn)成本嚴(yán)重倒掛，后期終端需求有進(jìn)一步回落的壓力，因此下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格200元/噸。隨后，河北、山東等省份主流鋼廠跟降。截至11月5日，上游焦企已基本接受此輪降價(jià)。11月6日~7日，山西地區(qū)鋼廠再次發(fā)函表示，將第二輪調(diào)降焦價(jià)200元/噸。目前，市場(chǎng)對(duì)焦炭看跌情緒濃厚，預(yù)計(jì)近期焦價(jià)將以下跌走勢(shì)為主。焦炭港口貿(mào)易價(jià)格也逐步回落，11月5日，日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出庫(kù)報(bào)價(jià)降至3900元/噸，環(huán)比前一周下跌320元/噸。基差方面，由于現(xiàn)貨價(jià)格開始下跌，焦炭J2201合約基差縮小至1000元/噸左右，但仍處于深度貼水狀態(tài)。
煤炭方面，國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行干預(yù)的效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。截至11月5日，港口5500K動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)已降至1100元/噸左右，坑口5500K動(dòng)力煤價(jià)格已降至1000元/噸以下。全國(guó)煤炭產(chǎn)量和市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加，上周（11月1日~5日）煤炭日均調(diào)度產(chǎn)量達(dá)到1166萬(wàn)噸，較9月底增加超過(guò)120萬(wàn)噸，最高日產(chǎn)量達(dá)到1193萬(wàn)噸，創(chuàng)近年來(lái)新高。預(yù)計(jì)后期隨著煤礦產(chǎn)能進(jìn)一步釋放和煤炭產(chǎn)量持續(xù)增加，加上電煤中長(zhǎng)期合同兌現(xiàn)和存煤提升后電廠市場(chǎng)采購(gòu)減少，煤炭?jī)r(jià)格有望繼續(xù)穩(wěn)步下行。煉焦煤方面，由于原煤價(jià)格下跌，疊加下游焦炭?jī)r(jià)格也開啟調(diào)降周期，煉焦煤價(jià)格承壓下行。其中，山西地區(qū)低硫主焦煤整體降幅為100元/噸~200元/噸。
回到焦炭基本面上，11月1日~5日，焦炭供給端保持穩(wěn)中有降，需求端下降較為明顯，庫(kù)存保持低位徘徊。
具體來(lái)看，盈利方面，近期煉焦煤價(jià)格雖有回落，但尚未能彌補(bǔ)焦炭?jī)r(jià)格下跌導(dǎo)致的利潤(rùn)下降。上周（11月1日~5日），全國(guó)30家獨(dú)立焦企平均噸焦盈利為161元，環(huán)比下降97元，同比下降277元。供給方面，近期北方大部分地區(qū)已陸續(xù)正式進(jìn)入供暖階段，并且上周京津冀及周邊、汾渭平原、長(zhǎng)三角、長(zhǎng)江中游和東北地區(qū)共有85個(gè)城市出現(xiàn)PM2.5污染，近30個(gè)城市啟動(dòng)重污染天氣預(yù)警。各地根據(jù)最新的重污染天氣應(yīng)急減排清單以及企業(yè)環(huán)保績(jī)效水平，采取差異化應(yīng)急減排措施，焦化整體產(chǎn)能利用率再次小幅下滑。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，焦化市場(chǎng)全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為72.31%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降16.95個(gè)百分點(diǎn)；樣本獨(dú)立焦企以及鋼廠聯(lián)合焦企焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)為108.01萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.06萬(wàn)噸，同比下降18.34萬(wàn)噸，產(chǎn)量處于歷史低位水平。當(dāng)前焦化利潤(rùn)不佳，煤價(jià)后期有下跌預(yù)期，疊加環(huán)保政策仍較為嚴(yán)格，焦企整體生產(chǎn)積極性相對(duì)低迷。
需求端方面，環(huán)保限產(chǎn)政策同樣波及鋼鐵行業(yè)。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，尤其是在11月6日~7日全國(guó)大范圍出現(xiàn)降溫，黑色金屬終端需求逐步進(jìn)入傳統(tǒng)性淡季，鋼材價(jià)格承壓回落，鋼廠也擴(kuò)大了高爐檢修的范圍，致使高爐整體開工率下滑，焦炭剛需進(jìn)一步下降。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為76.43%，環(huán)比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降15.84個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為204.89萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.42萬(wàn)噸，同比下降40.71萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量已接近最近幾年來(lái)最低水平。
庫(kù)存方面，11月1日~5日，焦炭總庫(kù)存為979.93萬(wàn)噸，環(huán)比微增2.81萬(wàn)噸，同比下降197.73萬(wàn)噸。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，庫(kù)存繼續(xù)在上游累積，其主要原因是近期焦價(jià)開啟下跌周期，疊加焦炭剛需持續(xù)下滑，鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)不斷上升。因此，鋼廠對(duì)焦炭多保持按需采購(gòu)的節(jié)奏，而焦企出貨不順暢，造成快速累庫(kù)的情況。貿(mào)易商采購(gòu)情緒依然不高，港口焦炭庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)。當(dāng)前焦炭總體庫(kù)存雖處歷史低位水平，但結(jié)構(gòu)性庫(kù)存情況將對(duì)焦價(jià)形成拖累。數(shù)據(jù)顯示，上周（11月1日~5日）全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存為137.96萬(wàn)噸，環(huán)比上升17.18萬(wàn)噸，同比上升59.6萬(wàn)噸；247家鋼廠焦炭庫(kù)存為721.17萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.17萬(wàn)噸，同比下降147.13萬(wàn)噸。
綜合來(lái)看，焦炭供需兩端延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，尤其淡季需求逐步向上游傳導(dǎo)，進(jìn)一步緩解了焦炭供需偏緊的關(guān)系。價(jià)格上，在國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行干預(yù)的影響下，原煤價(jià)格持續(xù)下行，進(jìn)而導(dǎo)致煉焦煤對(duì)焦炭的成本支撐作用減弱，預(yù)計(jì)近期焦煤、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)承壓下行。期貨單邊操作難度仍較大，建議關(guān)注逢低做多焦化盤面利潤(rùn)的套利機(jī)會(huì)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年11月11日 03版三版）
