“在設計合約時，我們曾經(jīng)按照鋼廠的生產(chǎn)要求，設計了相關(guān)的質(zhì)量升貼水標準，但目前來看，在礦價波動時，主流礦與非主流礦進入市場的程度還會產(chǎn)生差異，這有可能在一定程度上影響市場價格。因此，為了避免非主流礦對市場價格產(chǎn)生的影響，我們正在嘗試在散堆散放的貨物上推出品牌交割制度。”在6月4日舉辦的2019鐵礦石國際市場研討會上，大連商品交易所工業(yè)品事業(yè)部副總監(jiān)王淑梅表示，大商所鐵礦石業(yè)務制度創(chuàng)新正在走向新高度。

　　鐵礦石期貨的國際影響力提升

　　王淑梅表示，自鐵礦石期貨上市以來，該品種始終保持了較高的流動性。上市以來至2019年5月份，鐵礦石期貨單邊累計成交13.78億手；歷年日均換手率維持在1%~1.5%，市場流動性較為合理；2019年日均成交量為100.49萬手，日均持倉量為75.67萬手；參與交易的總客戶數(shù)累計為73.85萬戶，法人客戶累計為2萬余戶。

　　法人持倉持續(xù)穩(wěn)定在較高比例。據(jù)統(tǒng)計，2019年，參與鐵礦石交易的法人客戶日均持倉占比為45.65%。法人客戶中，參與鐵礦石期貨交易的鋼廠、礦山、貿(mào)易商達1000余戶。“盡管目前鐵礦石市場的法人客戶已經(jīng)較多，但是與大豆產(chǎn)業(yè)相比，鐵礦石期貨市場的法人客戶參與度還需進一步提高。”她指出。

　　鐵礦石期現(xiàn)價格相關(guān)性和套保效果持續(xù)較好。上市以來至2019年5月底，鐵礦石期現(xiàn)價格相關(guān)性維持在0.95以上，境內(nèi)外價格聯(lián)動性日益增強。2015年以來，鐵礦石期貨套保效率基本維持在80%左右，能夠有效為產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風險。

　　鐵礦石期貨實物交割較為順暢，到期期貨價格有效回歸，保稅交割平穩(wěn)實施。上市以來至2019年5月底，鐵礦石期貨累計交割605萬噸，交割比率不足0.005%，大致與國際成熟期貨品種交割比率相當。交割地點以華東港口為主，交割礦種以主流礦為主。“在鐵礦石期貨國際化之后，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)能夠較熟練地在鐵礦石期貨市場進行期現(xiàn)套利和交割，但國際投資者在實物交割方面的認知還有提高空間。而事實上，鐵礦石應該是所有上市品種中單合約交割量最大的品種，交割制度已經(jīng)經(jīng)歷了巨大交割量的檢驗。”王淑梅還表示，目前，鐵礦石期貨基差持續(xù)較為穩(wěn)定，期貨結(jié)算價在合約到期前能夠有效收斂；國際化后，鐵礦石共有7個合約發(fā)生交割，交割基差與國際化前基本持平。當然，鐵礦石期貨國際化的過程中，大商所也發(fā)現(xiàn)一些問題，目前相關(guān)工作正在積極推進。

　　此外，鐵礦石期貨的國際影響力正穩(wěn)步提升。上市以來至2019年5月份，已開戶的境外客戶共132家，主要來自于我國香港、新加坡、英國等國家或地區(qū)。有外資背景的企業(yè)開戶交易的已有250余家，其成交量占法人客戶成交量的比例達到19%，包括部分國際礦山。境內(nèi)外市場交易規(guī)模比率始終維持在高位，大連鐵礦石期貨市場持續(xù)保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位。

　　總體來看，她認為，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)建立了相對完整的衍生品市場，但是，鋼鐵企業(yè)在衍生品市場的參與度仍有很大的提升空間；積極參與和利用衍生品市場，有利于企業(yè)在復雜多變的經(jīng)濟、貿(mào)易形勢中規(guī)避風險。據(jù)統(tǒng)計，2018年，以大商所鐵礦石期貨價格為基準的鐵礦石基差貿(mào)易量已經(jīng)超過1000萬噸。

　　據(jù)了解，在鐵礦石期貨國際化相關(guān)業(yè)務的優(yōu)化方面，大商所5月末發(fā)布《大連商品交易所期貨交易者適當性管理辦法》，優(yōu)化投資者適當性制度。同時，今年初以來，境外可開戶客戶范圍進一步擴大，資金賬戶（NRA）開立效率不斷提升；盈利換匯效率不斷優(yōu)化；市場監(jiān)管不斷增強。“如果國外礦山可以更加積極地參與到鐵礦石期貨國際化進程中，那么，全球鐵礦石價格形成機制就將更完善，就更能充分體現(xiàn)供需關(guān)系。”王淑梅對鐵礦石期貨市場充滿信心。

　　鐵礦石衍生品將更加貼近交易本身

　　王淑梅透露，大商所正在積極開展與鐵礦石衍生品相關(guān)的制度創(chuàng)新工作。

　　一是豐富可投資衍生品工具。2018年12月份，大商所商品互換業(yè)務已上線；目前，鐵礦石期權(quán)上市工作正在持續(xù)推進中。同時，在證監(jiān)會的指導下，更多的已上市品種也將對境外投資者開放。

　　二是增加境外客戶參與路徑。大商所正在積極研究QFII/RQFII、互聯(lián)互通等境外客戶引入機制，同時探索合約外掛等合作模式。

　　三是推動品牌交割制度實施，穩(wěn)定期貨合約價格代表性。據(jù)了解，不同市場情況下，標的物的利潤變化會導致鋼廠使用某種鐵礦石的經(jīng)濟性發(fā)生變化，而在設計合約時，交易所需要考慮這種變化。目前，所有符合大商所交割質(zhì)量標準的鐵礦石都可以用于交割，但在實行品牌交割制度后，只有大商所認定的品牌鐵礦石才可以用于交割。這可以使得大商所鐵礦石期貨價格的代表性更加穩(wěn)定。據(jù)了解，初步選定的7個礦種中包括PB粉、紐曼粉、BRBF等6個進口礦種，以及河鋼礦業(yè)精粉1個國產(chǎn)礦種。最終，大商所希望期貨價格能夠綜合反映出各礦種的質(zhì)量差異、市場偏好、礦種流動性等信息，但這一過程還需要反復評估。

　　四是大商所將在活躍近月合約、加強合約連續(xù)性等方面做工作。例如，繼續(xù)培育倉單服務商、期貨交易商，提高非主力合約成交量。據(jù)了解，鐵礦石1907合約5月份日均成交量達到雙邊8.6萬手。此外，大商所正在研究以鐵礦石品種作為嘗試，降低交割月交易保證金（下降50%）的相關(guān)制度，以更好地促進期貨和現(xiàn)貨的相互對接。

　　五是加快推進市場培育進程。例如，積極推動境外設立分支機構(gòu)和境外注冊，推進境外機構(gòu)MOU（諒解備忘錄）簽訂，構(gòu)建完善的、能輻射全球的技術(shù)系統(tǒng)、交割系統(tǒng)和市場服務網(wǎng)絡等。