進(jìn)入11月采暖季后，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格并未出現(xiàn)明顯起色。動(dòng)力煤期貨和焦煤焦炭期貨主力合約窄幅震蕩，價(jià)格重心總體有所下移。隨著采暖旺季來臨，煤炭板塊能否逆轉(zhuǎn)偏弱的供需格局，“一鳴驚人”走出多頭行情？

　　動(dòng)力煤存下行風(fēng)險(xiǎn)

　　動(dòng)力煤方面，據(jù)報(bào)道，14-15日相關(guān)部門分別在江蘇和廣州召開進(jìn)口煤會(huì)議，提出在今年年底之前，基本不再安排進(jìn)口煤炭通關(guān)。受此消息影響，動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格止跌上漲。上周，六大電日耗環(huán)比上漲0.59%，與去年同期相比仍下降11.81%，預(yù)計(jì)后期隨著氣溫下降，動(dòng)力煤日耗有望增加，但受終端庫存處于高位，且下游高耗能行業(yè)限產(chǎn)影響，用電需求上行承壓。考慮到目前動(dòng)力煤價(jià)格處于高位，煤價(jià)仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)。且中長(zhǎng)期地產(chǎn)走弱的預(yù)期及減稅降費(fèi)影響，動(dòng)力煤價(jià)格難以走強(qiáng)。

　　具體來看，運(yùn)輸方面，近日秦皇島至廣州、秦皇島至上海、南非至中國(guó)、澳洲至青島等航線煤炭均價(jià)均走弱。運(yùn)量方面，上周秦皇島港鐵路日調(diào)入量平均52.14萬噸，周增0.26萬噸；日吞吐量平均50.29萬噸，周減1.10萬噸。

　　電廠庫存維持攀升態(tài)勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存1,742.34萬噸，周增36.09萬噸；庫存可用天數(shù)32.81天，周增0.49天。此外，同期國(guó)內(nèi)樣本鋼廠煉焦煤庫存876.20萬噸，周增5.84萬噸；獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存851.68萬噸，周增12.27萬噸。

　　下游需求方面，電廠耗煤環(huán)比小幅增加。數(shù)據(jù)顯示，截至上周，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤53.10萬噸，周增0.31萬噸，同比減少12.01%。

　　雙焦利潤(rùn)持續(xù)承壓

　　煉焦煤方面，較長(zhǎng)時(shí)間以來，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)下行疊加高庫存，焦煤價(jià)格承壓。基本面總體呈現(xiàn)偏寬松格局。上周港口焦煤庫存上漲15.53%，處于歷史相對(duì)高水平位置，下游終端焦煤庫存也小幅增加。雖然進(jìn)入采暖季，焦煤供給有所收緊，但考慮到下游產(chǎn)業(yè)因同樣原因產(chǎn)能受限導(dǎo)致焦煤需求有所下降，且從價(jià)格邏輯上看，焦煤利潤(rùn)受下游焦炭及鋼鐵行業(yè)影響，目前焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)持續(xù)下行。因此焦煤價(jià)格承壓局面并未改善。

　　焦炭方面，鋼價(jià)下行及采暖季限產(chǎn)導(dǎo)致下游企業(yè)及貿(mào)易商囤貨意愿下降，影響焦炭需求。上周，港口庫存出現(xiàn)下降，但獨(dú)立焦化廠庫存上升，產(chǎn)出方面，230家焦化廠焦炭產(chǎn)量小幅下降。總體上，焦炭基本面呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，行業(yè)利潤(rùn)較高。隨著鋼廠利潤(rùn)快速下行導(dǎo)致鋼廠采購意愿下降，同時(shí)鋼廠減產(chǎn)對(duì)焦炭需求帶來的影響也有待進(jìn)一步觀察，焦炭?jī)r(jià)格支撐弱化。

　　對(duì)于后市煤炭板塊的投資機(jī)會(huì)，部分券商建議，可繼續(xù)關(guān)注環(huán)保因素帶來的焦炭行業(yè)機(jī)會(huì)。目前焦炭?jī)r(jià)格已多次提漲，取暖季限產(chǎn)范圍逐步擴(kuò)大，同時(shí)去產(chǎn)能政策落地有望帶來焦化行業(yè)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。不過，在鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)快速下行影響之下，未來雙焦利潤(rùn)仍然持續(xù)承壓。此外，受高庫存以及環(huán)保等因素影響，動(dòng)力煤需求或?qū)ⅰ巴静煌薄?/p>