馮艷成

　　2025年3月初以來(lái)，焦煤、焦炭期價(jià)延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，截至3月17日，價(jià)格分別跌至1060元/噸、1600元/噸，均創(chuàng)近4年多來(lái)新低。現(xiàn)貨方面，焦炭最新一輪降價(jià)于3月14日落地，自2024年10月下旬至今，焦炭采購(gòu)價(jià)格連續(xù)下調(diào)了11輪，每輪調(diào)降幅度為濕熄焦50元/噸、干熄焦55元/噸，累計(jì)下跌550元/噸～605元/噸；焦煤現(xiàn)貨同樣保持弱勢(shì)，其中自蒙古國(guó)進(jìn)口焦精煤價(jià)格累計(jì)下跌540元/噸。

　　焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)下跌，主要有幾個(gè)方面的原因：一是自身供應(yīng)能力較為充足。目前國(guó)內(nèi)焦化產(chǎn)能處于相對(duì)過(guò)剩狀態(tài)，焦化企業(yè)不得不壓低產(chǎn)能利用率，控制焦炭供需關(guān)系的進(jìn)一步惡化，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格存在壓制。二是原料焦煤成本下降的拖累。自去年第4季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)率恢復(fù)到較高水平，焦煤日均產(chǎn)量同比增長(zhǎng)近10%。此外，去年焦煤總體進(jìn)口量再創(chuàng)新高，全年同比增幅為23%，尤其是2024年11月份進(jìn)口量高達(dá)1230萬(wàn)噸。高產(chǎn)量疊加高進(jìn)口量促使焦煤整體供應(yīng)轉(zhuǎn)為偏寬松，煤礦、洗煤廠(chǎng)、港口等中上游環(huán)節(jié)的焦煤庫(kù)存量持續(xù)攀升。在此壓力下，焦煤價(jià)格連創(chuàng)近4年來(lái)新低，拖累焦炭等下游產(chǎn)品價(jià)格下行。三是下游需求表現(xiàn)低迷。在需求負(fù)反饋的持續(xù)傳導(dǎo)下，鋼鐵企業(yè)盈利情況較差，生產(chǎn)積極性下滑。尤其是在采暖季階段，鋼廠(chǎng)為控制成本，持續(xù)采取按需采購(gòu)策略，促使焦炭等爐料需求回落。同時(shí)，焦炭出口表現(xiàn)平平，難以給焦炭?jī)r(jià)格提供向上的驅(qū)動(dòng)力。

　　焦企小幅虧損，缺乏提產(chǎn)積極性

　　焦價(jià)連續(xù)下跌11輪后，焦化企業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)。不過(guò)由于成本端的讓利，焦企虧損程度相對(duì)有限。3月14日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前行業(yè)平均噸焦虧損27元。其中，主產(chǎn)地山西地區(qū)焦企處于盈虧平衡狀態(tài)，河北、江蘇、山東地區(qū)焦企尚有小幅盈利，江西地區(qū)焦企虧損程度較為嚴(yán)重。

　　由于利潤(rùn)不佳，焦企生產(chǎn)積極性一般，近期產(chǎn)能利用率下滑至70%左右，較前期下滑3個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期提高3.8個(gè)百分點(diǎn)，主要也是因?yàn)槿ツ晖诮够袌?chǎng)虧損程度更大。當(dāng)前焦炭雖然處于產(chǎn)能過(guò)剩階段，但企業(yè)把產(chǎn)能利用率壓低，焦炭供需寬松形勢(shì)并不是最差的，因此焦炭跌價(jià)空間基本轉(zhuǎn)移到了上游焦煤端，焦化利潤(rùn)暫不具備持續(xù)惡化的預(yù)期。不過(guò)，較低的利潤(rùn)也難以給焦企提供大幅提產(chǎn)的支撐。

　　短期需求偏穩(wěn)，中長(zhǎng)期仍存下行壓力

　　需求端，近期國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》，其中提到了“持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組”。

　　從短期來(lái)看，五大品種鋼材市場(chǎng)庫(kù)存高點(diǎn)低于往年同期，且近期已逐步拐頭向下，體現(xiàn)春季階段需求正逐步復(fù)蘇，庫(kù)存得以消化。從利潤(rùn)角度來(lái)看，目前鋼鐵市場(chǎng)盈利面保持在5成左右，總體生產(chǎn)積極性尚可；高爐日均鐵水產(chǎn)量為230萬(wàn)噸左右，同比增加9.8萬(wàn)噸。總體而言，目前鋼廠(chǎng)盈利水平也好于去年同期。

　　從往年來(lái)看，第2季度鐵水產(chǎn)量通常處于持續(xù)提升狀態(tài)，總體利好焦炭等爐料需求。不過(guò)，目前焦炭供需兩端生產(chǎn)效率均高于去年，總體庫(kù)存水平也高，對(duì)焦價(jià)反彈形成一定阻力。數(shù)據(jù)顯示，目前焦炭總庫(kù)存為1035萬(wàn)噸，同比增加120萬(wàn)噸。其中，鋼廠(chǎng)端焦炭庫(kù)存消化不及去年，可用天數(shù)保持在13天以上，鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭采購(gòu)的積極性一般；港口端庫(kù)存也處于持續(xù)累積過(guò)程中。

　　焦煤供應(yīng)偏強(qiáng)，關(guān)注相關(guān)政策變化

　　春節(jié)假期結(jié)束后，煤礦端產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)至相對(duì)高位，下游需求增量有限，且以消化廠(chǎng)內(nèi)原料庫(kù)存為主，礦端出貨壓力凸顯。3月初，全國(guó)兩會(huì)期間各地安全監(jiān)管和環(huán)保管控趨嚴(yán)，部分地區(qū)焦化企業(yè)生產(chǎn)略有受限，煤礦增產(chǎn)速度有所放緩。3月14日數(shù)據(jù)顯示，523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為84.9%，同比增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)；精煤日均產(chǎn)量為74萬(wàn)噸，同比基本持平。會(huì)議結(jié)束后，煤礦存在一定提產(chǎn)空間。另需注意的是，近期市場(chǎng)不斷有控制煤炭供應(yīng)的呼聲，關(guān)注煤炭生產(chǎn)定調(diào)變化。

　　進(jìn)口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年前2個(gè)月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤7611.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，整體進(jìn)口形勢(shì)良好。近期來(lái)看，2月份以來(lái)，進(jìn)口海運(yùn)煤到貨量有所下降，港口持續(xù)去庫(kù)存。在進(jìn)口端，春節(jié)后蒙古國(guó)煤炭（下稱(chēng)蒙煤）通關(guān)快速恢復(fù)，整體維持高位。3月初因蒙古國(guó)白月節(jié)假期，口岸短暫閉關(guān)，另外由于甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存壓力較大，2月下旬到3月上旬通關(guān)節(jié)奏有所放緩；3月中旬以來(lái)，通關(guān)量逐步回升，目前日通關(guān)量約為13萬(wàn)噸。

　　焦煤中上游庫(kù)存壓力仍較大

　　春節(jié)以來(lái)，焦煤整體庫(kù)存處于季節(jié)性的去庫(kù)存階段，但近期降幅縮小，整體庫(kù)存高于前兩年同期。從焦化廠(chǎng)端來(lái)看，廠(chǎng)內(nèi)焦煤去庫(kù)存情況較好，整體保持同比下降態(tài)勢(shì)；但在煤礦、洗煤廠(chǎng)等供應(yīng)端，焦煤庫(kù)存顯著高于往年同期，壓力仍較大，凸顯焦煤供需相對(duì)寬松態(tài)勢(shì)；港口端因近期到港量下滑，庫(kù)存處于下降趨勢(shì)中。

　　總體來(lái)看，受庫(kù)存壓力的影響，蒙煤通關(guān)量環(huán)比下降，國(guó)內(nèi)煤礦的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏也在全國(guó)兩會(huì)期間放緩，焦煤總體供應(yīng)邊際收縮，另外近期市場(chǎng)有控制煤炭供應(yīng)的聲音，提振“雙焦”市場(chǎng)情緒；不過(guò)，目前需求端暫未有大幅提升預(yù)期，同時(shí)也有粗鋼控產(chǎn)等不利需求的消息，“雙焦”價(jià)格仍將受到高庫(kù)存的壓制，維持偏空思路對(duì)待。后期應(yīng)關(guān)注“雙焦”實(shí)際供應(yīng)節(jié)奏的變化。